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原标题:公司通过收购联汛教育、智游臻龙实现战略转型

浏览次数:99 时间:2019-09-29

    2)公司管理团队多为市场出身(创始人皆来自曾经IT培训市场化最高的“北大青鸟”),对市场趋势的把握和对客户体验的重视是其核心竞争力。深耕行业多年形成课前-课中-课后核心优势:课程研发超前,产品迭代快速;线下授课为主,客户体验绝佳;任务驱动制教学方式保证学以致用;大数据画像精准,毕业生对口就业率高。

    作价15.75亿元收购翡翠教育,教育布局再落一子。公司以发行股份(7.53亿元)+现金支付(8.22亿元)收购翡翠教育100%股权,购买资产发行股份发行价为14.93元/股。10月24日公司发布公告,已收到中国证监会行政许可申请受理通知,收购计划进展顺利。1)公司是IT培训领域增长最快的新兴企业之一。截至2017年4月末,翡翠教育培训网点覆盖全国约29个城市,60余家学校,覆盖地区及网店数量仅次于达内科技,成为行业以最短时间完成全国布局的公司之一。2)公司管理团队多为市场出身,其创始人皆来自曾经IT培训市场化最高的“北大青鸟”,对市场趋势的把握和对客户体验的重视是其核心竞争力。3)2017年大概率可完成业绩对赌。翡翠教育承诺2017年度实现净利润9000万元、2017年至2018年共计实现净利润20700万元、2017年至2019年共计实现净利润35910万元。经过审慎测算,我们认为翡翠教育2017年业绩对赌完成率较高。

投资要点:

    15.75亿元收购翡翠教育,晋升至职业教育“第一梯队”。公司以发行股份(7.53亿元)+现金支付(8.22亿元)收购翡翠教育100%股权。承诺2017年度实现净利润9000万元、2017-2018年合计2.07亿元、2017-2019年合计3.6亿元。

    各标的公司在业务上形成较强互补,形成自上而下产业布局:智游臻龙与翡翠教育教学资源互补性强;昊育信息与联汛教育市场资源互补;翡翠教育与昊育信息用户资源互补。

    联汛教育:标的公司是教育信息化领先企业,具备丰富行业经验和一定技术优势,近年业务结构不断优化、异地拓展逐步推进,公司核心竞争力得到显著增强。报告期内,标的公司实现营业收入3754万元,净利润1618万元。联汛教育承诺2016-2018年度实现归母净利润不低于6000、7800、10000万元,2016年实现归母净利润6130万元。

    1)2016年实现营业收入2.92亿元(YOY+297%),扣除昊育信息后实现营收约1.93亿元(YOY+164%)是IT培训领域增长最快的新兴企业之一。

    聚焦教育产业链,教育版图日趋完善。公司先后收购联汛教育、智游臻龙、翡翠教育,参股慧科集团、英盛网等,逐步聚焦教育产业链构建,教育版图日趋完善。

    联汛、智游并表是业绩变动主因,财务费用大幅增加。报告期内,公司业绩稳定增长,主要原因是联汛教育、智游臻龙开始完整并表所致。高毛利率的教育业务带动公司综合毛利率提升13.78pp。公司三费率增加9.13pp,其中联汛、智游并表带动销售费用同比增加29.5%,发行债券产生利息及汇兑损益增加导致财务费用同比大幅增长675%。

    3)业绩对赌完成率较高。扩张步伐稳健,业绩实现快速增长,其中教育培训是业绩主力,教育信息化作为有力补充。多网点布局+稀缺性课程+高客单价为实现业绩承诺奠定基础,经测算,按现有门店数来看,每单店全年招生202名左右的学生,即可实现今年业绩对赌。

    2)智游臻龙:标的公司秉承产、学、研一体化理念,拥有丰富职业培训经验、完善的课程体系。智游臻龙承诺2016-2019年度实际实现净利润不低于1600万元、2500万元、3250万元和4225万元。

    事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入 2.2亿元,同比增长 12.5%,归母净利润1795万元,同比大幅增长64.5%,扣非后归母净利润1458万元,同比增长40.5%。

    盈利预测与投资建议。不考虑收购翡翠教育影响,预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.0亿、1.3亿和1.6亿元,对应的EPS分别为0.24元、0.30元、0.37元。假设翡翠教育2018年1月份并表,则2018-2019年分别贡献1.27亿、1.52亿元归母净利润,对应的EPS分别为0.46元、0.58元。考虑到并购事项的不确定性,基于审慎原则,我们维持“增持”评级。

    1)联汛教育:标的公司是教育信息化领先企业,具备丰富行业经验和一定技术优势,通过异地拓展逐步推进,公司核心竞争力得到显著增强。联汛教育承诺2016-2018年度实现归母净利润不低于6000、7800、10000万元,2016年实现归母净利润6130万元。

    目前,公司教育业务营收和毛利占比分别达到30%和49%,已成为公司新的业绩增长点。

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