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原标题:全国排名前5位的企业占K12课外教育市场的4.7%,我

浏览次数:132 时间:2019-10-01

国家教育战略逐渐从“精英主义”向“教育公平”演变

卓越教育冲刺港股,港股呈现全面开花。根据芥末堆,6月29日卓越教育向港交所递交招股书,成为今年以来第10家筹划在港股上市的教育公司。港股教育板块主要以学历教育集团为主,其中大多为民办高等教育、民办学历教育集团等,其他领域涉及甚少。随着华图教育(公务员职业培训)、沪江(在线教育,提交审批文件)、卓越教育(k12课外培训企业)等陆续登陆,多层次、多维度的教育板块正逐渐呈现,港股教育板块开始进入百花齐放的阶段。

教育与资本:资产证券化不断加速,A股三板美股港股多点开花。随着上位法律《民办教育促进法》、国务院《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见》和各省市配套政策的相继出台,我国民办教育步入长期快速发展通道,教育产业资产证券化不断加速。(1)A股市场部分公司估值水平已进入合理区间,目前重点公司2017/2018年PE为44x/34x。(2)三板市场中教育产业已现巨大集群,挂牌公司超240家。(3)美股市场中新东方(132亿美元)和好未来(136亿美元)市值屡创新高,博实乐和红黄蓝等细分行业龙头登陆美股。(4)港股市场批量汇聚学历教育优质公司,6家教育公司2016年营收在4~10亿港元之间。(5)并购市场,2017年A股公司并购一级市场教育标的的估值对价约为17年14X。(6)一级市场投融资回暖,近1年已有近200家投资机构布局教育产业,2017年前三季度共完成466笔约127亿元的融资。

    我国教育事业始终以“为社会主义现代化建设服务”为根本原则。八十年代,教育的重心在于迅速培养一批优秀的人才,重点学校等政策应运而生。九十年代,经济发展进入新阶段,提高国民素质,实现全民教育成为新定位。进入21世纪,居民教育需求多元化发展,教育公平成为新的焦点问题,“深化教育改革,为人民群众提供丰富的优质教育”是现阶段国家教育政策的核心。

    2021年华南K-12课外辅导有望突破千亿,成就卓越教育NO.5。在政策、人口效应、消费升级等因素共同作用下,华南地区K-12课外辅导市场火热。根据卓越教育招股书,2013年-2017年华南地区K-12课外辅导市场复合增长率为12.4%,2017-2022E 年的复合增长率为11.1%。

    研究框架:三大维度,四分天下。我们预计2017年教育行业市场规模约为9万亿元。我们按照以下四大体系将重度垂直的教育行业划分为36个细分赛道:(1)学历体系:学历和非学历;(2)学习体系:国内和国际;(3)商业模式:toB、toC线下、toC线上;(4)年龄区间:0~6岁,6~18岁,18岁+。我们提出“好行业、好公司、好价格”三大维度的研究框架并结合“PE-PEG-市值”图筛选投资机会。我们认为未来资本市场将会出现数十家超百亿市值的教育行业上市公司。我们看好全年龄段的班课培训赛道、教育信息化赛道、0-6岁在线英语外教和幼儿园赛道、18岁+在线职业教育赛道、游学赛道。

    教育需求向多元化与科学化发展,引领产业发展方向

    伴随着华南地区经济增长强劲、庞大的学生数量基础、学生之间竞争加剧等因素,2018年华南地区的K-12培训市场收益预计为763亿元,2021年华南地区K-12课外辅导市场规模有望突破千亿元达到1050亿元。

    0-6岁国内教育:幼儿园资产前景良好,在线外教趋势渐起。(1)C端线下园所机构:2016年全国约24万所幼儿园,未来普惠幼儿园数量持续上升,民办中高端园的发展趋势良好;而培训、早教等机构也有望率先受益于二胎红利。(2)C端少儿在线外教英语:龙头营收爆发,巨额融资频现。(3)B端幼儿园服务:轻资产模式助力全国范围内跑马圈地。

    在现行的教育资源分配体系下,通过高考获得优质的高等教育资源仍然是绝大多数学生的主要诉求,而优质大学偏低的录取率倒逼学生在校内学习外产生强烈的“补习”需求,为学而思等机构的发展提供了巨大的市场空间。然而,70/80后新生代家长开始日益重视孩子的综合素质,STEAM和国际学校成为越来越多家庭的考虑。在教育改变命运的影响下,居民教育支出不断增长,近十年CAGR为10.7%。同时,教育不再是儿童的需求,快节奏的职场生活让越来越多的职场人士加入终生学习的队伍。

    K-12课外辅导行业排名前4大巨头均已上市(新东方、好未来、学大教育、精锐教育),前五大市场份额为4.7%。根据公司招股书,目前全国K-12课外教育服务市场高度分散,2017年市场总规模为3931亿元。截至2017年,按收入计算,全国排名前5位的企业占K12课外教育市场的4.7%,其中卓越教育排名第5位,收入为11.1亿元,占全国市场份额0.3%。新东方、好未来两大巨头领衔占比达到3.1%;学大教育、精锐教育分别以0.7%、0.6%次之,前四大巨头均已实现上市。

    6-18岁国内教育:课外培训需求爆发,教育信息化+AI方兴未艾。(1)C端K12课外培训行业:万亿市场刚性需求,三四线城市爆发在即,我们看好班课模式的全国龙头和地方巨头。(2)B端K12教育信息化:教育进入DT时代,大数据将使因材施教和精准提分成为可能。人工智能浪潮方兴未艾,教育领域率先破局,讯飞与学霸君深度布局“AI+教育”市场。

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