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原标题:高端产品占比不断提升,进一步提升公司产品在

浏览次数:93 时间:2019-10-01

中国巨石三季度业绩符合预期。

事件:2017年9月29日,中国巨石(600176)发布前三季度业绩预测公告,公司2017年前三季度预计实现归母净利润15.41亿元以上,同比2016年前三季度增长35%以上;第三季度预计实现归母净利润5.35亿元以上,同比2016年第三季度业绩40.8%以上。 投资要点:玻纤行业龙头地位稳固,综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司全面布局国内市场,在九江、桐乡、成都和埃及等地分别建设生产线,引入高效生产管理方法,持续降低生产成本,2014-2016年玻纤产品综合毛利率分别为35.3%、40.2%和44.5%,呈逐年上升趋势,公司行业内综合竞争力持续提升。

公司前三季度公司实现营收64.39亿元,同比增长16.67%;归属净利15.52亿元,同比增长35.88%;扣非净利15.19亿元,同比增长33.72%;对应每股收益为0.53元。

    公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入64.4亿元,同比增长16.67%;实现净利润15.5亿元,同比增长35.88%,EPS0.53元。其中Q3单季度营业收入23.6亿元,同比增长30.99%;实现净利润5.5亿元,同比增长41.48%。业绩在预告范围内,符合市场预期。

    海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。公司现已完成埃及两期8万吨/年项目建设。目前,埃及三期工程4万吨/年产线现已点火,埃及地区总产能达到20万吨/年。埃及项目产品销往欧洲、土耳其和中东等市场;公司规划在美国南卡罗莱纳州投资3亿美元建设8万吨/年产能的玻纤生产线,预计于2018年底投产,将有效降低美国区域玻纤销售库存周期,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力;2017年8月公司公告预计在印度新建10万吨/年无碱玻纤纱产线,实现海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。

    玻纤行业持续景气,公司成本控制力强。下游中高端领域需求持续高涨,9月全国玻纤均价上涨幅度达到2.43%,玻纤行业景气度持续向好。公司营收超预期主要得益于销量增长,产品价格相对稳定。2017Q3毛利率及净利率分别为43.59%、23.17%,同比-0.60pct、-2.10pct,主要受叶腊石等采购成本上升及汇率变化影响。公司目前重点发展风力发电用纱、热塑性短切原丝、电子布等,提高高端产品比例,开拓高端客户市场。此外,九江3条生产线计划冷修技改,桐乡智能制造基地15万吨生产线投入建设,公司生产效率预期持续提高,成本费用优势将进一步增强。

    成本控制能力强,高端产品占比不断提高。

    玻纤产品技术升级,持续提升高端领域应用占比。公司传统玻纤产品主要应用于建筑建材领域,在2014年前营收占比高达40%,随着公司不断提高玻纤产品技术水平和下游应用领域逐步向高端拓展,公司产品下游应用结构出现显著改变。公司未来将持续提高在轨道交通、汽车轻量化、风能、管罐和电子产品等应用领域占比,实现整体盈利水平进一步提升。

    海外布局继续发力,打造新的盈利增长点。公司积极推进海外产能布局,埃及年产4万吨高性能生产线已于9月15日点火,至此巨石埃及总产能达到20万吨;美国年产8万吨生产线顺利推进,将于2018年底投产。此外,公司计划使用约2.46亿美元择机启动建设印度年产10万吨生产线。海外玻纤项目建设有助于进一步扩大产能,应对反倾销,以产品优势及规模优势开拓海外市场,成为新的盈利增长点。

    近五年来,巨石的毛利率不断提高,17年前三季度为45.3%,显著高于同行其它公司。毛利率的提升一方面是由于技改使得生产成本下降,包括单位能耗持续降低,同时员工生产效率提高。二是公司研发创新取得成效,高端产品占比不断提升,热塑产品占比提高。以高端E7产品为例,今年产销量有望翻番增长,明年预计增长50%。此外公司成功推出E8高模量玻璃纤维,填补超高模量市场空白。

    大股东中建材股份与中材股份公布合并协议,公司业务向下游复合材料领域延伸。2017年9月,公司大股东中国建材股份(03323.HK)与中材股份(01893.HK)联合公布合并协议,每1股中材股份可以换取0.85股中国建材股份,换股后中材股份全部资产、负债、人员等一切权利和义务将由中国建材承接。公司作为中国建材股份旗下子公司,受益于母公司建材行业龙头地位稳固,并与行业竞争对手泰山玻纤由同一大股东控股,未来协同效应增强。同时,公司通过收购中国建材股份旗下风机叶片供应商中复连众32.04%股权,实现风电领域产业链延伸,行业竞争力进一步增强。

    “两材合并”预期玻纤平台整合,巩固龙头地位。9月8日中国建材公布吸收合并中材股份。中国建材旗下中国巨石(26.97%)与中材股份旗下中材科技(60.24%)的玻纤业务预期将进行整合。截至2016年底,中国玻纤总产能为380万吨,中国巨石及中材科技全资子公司泰山玻纤占比分别为32%、16%,位列第一、二位。若两者合并,产能占比接近50%,市场控制力将大幅增强。

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