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原标题:流动性方面,揣度2018年经济加快将冉冉回降至

浏览次数:146 时间:2019-10-03

宏观方面,经济数据总体出现回落,四季度下降趋势虽明确,但降幅总体可控。从三驾马车来看,贸易总体健康,出口结构逐步优化;消费虽回落,但降速可控,全年增速依然不悲观;投资端,基建投资的回落为政府有意引导,未来如果投资回落超预期,政府仍有能力通过基建主动补位。总体来看,下半年完成全年经济增长目标的难度并不大。在企业效益方面,中游盈利的回升带来了近期企业效益的改善,考虑到企业去库存仍在持续及冬季限产对收入的影响,企业盈利的持续性尚待观察。

经济层面,我国下半年出口虽有回暖,但对经济增长的贡献率较低。消费方面,受必选消费支撑,其仍处高位,但汽车消费的压制,将使其具有小幅回落的空间。投资方面,企业利润的回落使制造业投资回暖或仅是昙花一现;土地成交活跃维系了房地产投资的高位徘徊,然而随着开发商拿地热情回归谨慎,未来房地产投资持续高增速料难持续;由此,基建成为固定资产投资增速保持稳定的关键支撑。总的来看,下半年经济下行趋势已定,但下行幅度可控,全年6.5%增速目标的达成暂且无忧。

冠亚体育网站,宏观经济方面,2017年前三季度我国GDP同比增速为6.8%,经济总体相对平稳,但近期经济下行趋势逐步明确,降速较为缓慢。从三驾马车来看,2018年需求总体呈现缓慢回落趋势。贸易端,出口虽预期良好,但净出口对经济的带动作用难以继续提升。消费端,可选消费承压必选消费支撑并存,社零增速将缓慢回落;投资端,地产投资增速还将延续下行,制造业投资持续低迷,基建投资在政府主动引导下,预计增速稳中有降。总体而言,当前我国经济正处于动能转换期,但在2018年新动能的提升尚不能完全弥补原有经济动能的回落,预计2018年经济增速将缓慢回落至6.6%左右。

    流动性方面,美联储缩表终于开启,然而超预期的是委员们对年内三次加息的坚持;与此同时,欧元区经济的持续向好,通胀的走高以及德国大选政治风险的释放都将提升欧央行推进货币正常化的动力,于是中国流动性所面临的外围冲击将持续加强,而不是放缓。更为重要的是,在“稳”和“进”的权衡中,经济增速的放缓并未干扰到管理层对于“进” 的重视,一行三会依旧强调“控杠杆、防风险”的重要性,因此,在“外有制约、内有压制”的情况下,四季度国内流动性偏紧的态势难有改善。

    流动性方面,欧美经济温和扩张使全球流动性收紧的总体前瞻并未改变,外围流动性长期承压下,“稳中求进去杠杆”的监管推进继续成为压制国内流动性的燃眉之痛。在杠杆去化的三种情景(经济下滑失衡令去杠杆中断、杠杆去化触发金融风险令去杠杆进程中断、去杠杆完成令流动性重归中性)中,我们认为仅第三种最有分析价值。若要实现杠杆去化,要么在短期内大幅降低社融增长,要么将去杠杆时间拉长以缩窄社融增速降幅。因此,所谓目前杠杆去化已过半程的判断显然有失公允,下半年“稳中求进”的杠杆去化仍是主流,流动性偏紧的趋势将得以保持。

    流动性方面,外围加息牵制和内部监管趋严将依旧主导2018年流动性总体收紧的格局。从外围看,美联储加息对流动性收紧的牵制依然存在,但是在人民币双向波动预期日渐形成且中美利差位于高位的情况下,国内货币调控的独立性显著提升,将在一定程度上阻滞外部冲击的牵制力度。从国内看,审慎监管依旧是主导国内流动性多寡的核心要素。尽管宏观审慎监管要求下的杠杆管控将在2018年继续维持中性偏紧的流动性环境,但从紧的边际力度难以进一步提升。此外,以目前经济形势加以中性推测,2018年国内通胀水平总体平稳,然而考虑到中东地缘政治的潜在冲击,需谨防通胀超预期对货币政策的意外冲击。总体而言,尽管流动性环境仍存收紧的压力,但是其边际力量将弱于2017年,进而对金融市场的估值下行压力也将有所缓和。

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