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原标题:众禄债券型基金2月投资策略,根据可转债、信用

浏览次数:192 时间:2019-10-03

  信用债与可转债具有不同的驱动因素,从2006年以来的历史价格走势来看,两者之间表现出了明显的“翘翘板”效应。即当信用债收益率不高时,可转债收益率很高,而当可转债价格不高时,信用债收益率较高。因此,依据不同的经济形势、市场情况及信用债与可转债之间的相关关系,确定并灵活调整两类资产的配置比例,进行积极主动的投资管理,能够显著增强基金投资收益。

  民生加银信用双在股票配置上较为积极,在债券配置上以企业债为主,灵活动态配置金融债、可转债。由乐瑞琪与杨林耘同时管理,乐瑞琪在股市投资方面积极灵活,而杨林耘对债券市场把握能力较强,在两人的配合管理下,基金业绩持续表现稳健。

华夏安康信用优选

  众禄基金研究中心 崔晓军/文

  图1:1月份债券型基金业绩图

契约型、以定期开放式运作,每年开放一次申购和赎回

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6.97

嘉实增强收益定期

  目前债券市场上主要有三类债券,政府债券、可转债和信用债。信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债的纯债部分、资产支持证券、次级债等品种。可转债全称为可转换公司债券,是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券,兼具股票和债券的双重属性,具有抵御下行风险、获得股票价格上涨收益的特点。

2.80

2012/10/15开始募集

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76.51

契约型、发起式基金、3年封闭期

欢迎发表评论

  中银转债增强是一只可转债债基,1月下旬以来可转债大幅调整,可转债类债基排名增提大幅下滑,而中银转债在投资上较为稳健,资产配置分散,注重风险控制较好,在调整中表现出较好的抗跌性,整体仍然取得了较好的收益。

  新浪仓石研究中心 李骏 高文杰

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6.94

中债企业债总财富指数收益率

  紧随“双债”轮动,捕捉超额收益

138.93

  摘要:截至目前,市场上已经有4只公募基金可以投向中小企业私募债——华夏安康信用优选、广发双债添利、嘉实增强收益定期和鹏华中小企债。配置私募债也被寄予重望,希冀能为基金带来明显高超的收益。让而该目标的实现却受制于开放式基金高流动性和私募债的较差流动性之间的矛盾。我们认为,要想将期限2~3年的私募债收益转换为基金收益,封闭期3年以上的封闭式债基为最佳选择。

  广发双债添利是一只债券型基金,其将以不低于80%的基金资产投资于债券等固定收益品种,其中投资于信用债和可转债的比例合计不低于固定收益类资产的80%。广发双债添利将秉承价值投资的理念,根据可转债、信用债不同的债券特性进行灵活配置,主动管理,追求基金资产的长期稳健增值。其业绩比较基准为:中债企业债总全价指数收益率×45%+中信标普可转债指数收益率×45%+中债国债总指数收益率×10%。广发双债添利不从二级市场买入股票或权证,也不参与一级市场新股申购、股票增发,属于较低风险特征的投资品种。

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类型

  广发双债添利秉承价值投资的理念,通过情景分析和历史预测相结合的方法,在公司债、企业债、可转债等资产类别之间进行灵活配置来赚取收益。除此之外,广发双债添利还把中小企业私募债纳入投资范围,根据公开的信息统计,首批推出的私募债利率多在10%左右。众禄基金研究中心认为:基于“双债轮动”效应的灵活配置以及对中小企业私募债的谨慎参与,将在很大程度上提高基金的获利能力与市场吸引力。建议投资者积极关注。

8.77

  一、私募债票面利率逾8% 私募债基金应运而生

137.59

  截至目前,已有4只新发公募债基将其纳入投资范围,包括华夏安康信用优选、广发双债添利、嘉实增强收益定期和鹏华中小企债。其中前三者已于2012年9月11日、2012年9月20日、2012年9月24日成立,而鹏华中小企债于2012年10月15日开始募集。

一级债基

2012/9/11

2.63

契约型、开放式

企业短期融资

中债企业债总全价指数收益率*45%+中信标普可转债指数收益率*45%+中债国债总指数收益率*10%

  1月份债市和股市在均表现为先扬后抑的走势,而可转债受到股指调整的压力,加上溢价过高,在后期调整中跌幅较大,可转债债基整体出现负收益,其中银华中证转债、长信可转债、中海可转债跌幅居前,而风险控制能力较强的中银转债、建信转债、民生加银转债仍然取得了正收益。

  最后,提醒投资者,我国信用债市场尚未发生真正的信用违约事件,但是中小企业私募债很可能会打破这一历史,请投资者注意事物的两面性,当债券基金也出现“踩雷”事件时,能够客观面对。

  众禄基金研究中心认为,目前从宏观经济和流动性层面来看,PMI等经济数据显示基本面仍有下行压力,消费价格指数预计生产者价格指数继续下移。从续作MLF(中期借贷便利)、增加再贷款额度到7天期逆回购重启, 央行[微博]的系列操作释放了货币宽松的信号。基本面仍然对债市有支持作用。

成立日期

7.36

二级债基

12.92

附表:目前可投中小企业私募债的4只公募债基

2.65

简称

9.52

契约型、开放式

证券名称

在符合分红条件的前提下,本基金收益每三个月最少分配一次,每年最多分配12 次,每次基金收益分配比例不得低于收益分配基准日单位份额可供分配利润的90%。

0.00

2012/9/20

  富安达信用纯债是一只纯债类债基,没有配置股票,重点配置企业债与可转债,在配置上对看好的债券配置比例比较高,债券更换频率较高,操作比较积极,业绩表现较好。

  原因比较明显:一来,由于银行对信用债授信及内部风控等原因,作为银行间债市的主力,银行短期内还将谨慎参与交易所中小企业私募债。二来,一些基金公司也对中小企业私募债相对较为谨慎;由于中小企业私募债的级别更低,且小企业极易受经济环境影响,经营极易不稳定,风险难以监控。三来,受制于发行量的影响,市场容量有限,市场活跃度不高。公募基金投资中小企业私募债,仍需满足分散化的投资原则,《关于证券投资基金投资中小企业私募债券有关问题的通知》规定,单只产品投资单只私募债比重不可超过净值的10%。

0.00

短期纯债型基金

77.47

  从产品分类看,华夏安康信用优选、广发双债添利属于开放式基金,而嘉实增强收益定期为每1年开放1次的定期开放式基金、不上市交易,鹏华中小企债则封闭运作3年、期间可在二级市场交易、在3年封闭运作期满后或转为上市开放式基金(LOF)。

102.38

  二、受限私募债流动性 开放式基金实难重配私募债

3.09

三年期银行定期存款利率(税后)

富安达增强收益债券型A类

  中小企业私募债的高票息率能否转化为基金业绩,还需靠时间检验。从设计上看,3年期封闭期的债基更能克服私募债流动性困扰、有望获取更高收益。另外,越是有风险的投资越要选择相关投资方向能力强的基金公司和基金经理,基金管理人的信用债投资管理能力显得格外重要。综合考虑,若在首批4只可投私募债的债基中进行筛选,我们向大家推荐处于发行期的鹏华中小企债,其次是1年期的嘉实增强收益定期开放(目前已进入第一个封闭期,无法申购)。

7.19

  三、私募债违约风险较高 挑战基金管理水平

3.41

  上述4只可投私募债的公募基金中,华夏安康信用优选、广发双债添利为开放式债基,开放式基金的高流动性和私募债的低流动性,本身就是一对矛盾。尤其是华夏安康信用优选债券设计了较低的费率,最高认购费0.6%,申购费0.8%,持有满30天以上(含30天)免赎回费。如何平衡低费率可能给基金带来的流动性方面更高要求和多数信用债、特别是中小企业私募债流动性不足的实际情况将考验基金经理和整个基金运作团队。

  上市交易的分级债基B类份额本期大部分都取得了正收益,但是该类份额市场关注度较低,大部分日均成交额在100万以下,投资价值较低,10月份以来,在可转债债基大幅上涨的推动下,其激进类份额受到市场关注度增加,价格大幅上涨,本月虽然其母基金大多下跌,其激进份额在预期的推动下录得较大涨幅,银华转债B、东吴转债B、招商转债B分别取得33.40%、19.60%、12.76%的涨幅。  

代码

4.84

  上交所规定,中小企业私募债实施净价交易,实际转让价格由双方协定,转让双方应当持有足额的私募债券和资金,及时进行结算;深交所规定需全价转让,价格波动区间为前一日收盘价的上下30%,可当日回转。因此,私募债在流动性和融资功能上与其他债券品种相比并不具优势,对于公募基金而言,存在流动性风险。事实上,中小企业私募债流动性的确较差,零成交并不鲜见。

7.59

中长期纯债型基金

9.25

  2012年6月7日,9家中小企业私募债申请获批,正式推出,首批最高票面利率为13.5%。截至目前,市场陆续发行了33只中小企业私募债券,平均票面利率超过8%,明显高于存量最多的AA企债到期收益。截至2012年9月30日,两市共发行私募债券40只,总规模约40亿元。

富安达信用纯债

纯债型基金

136.42

可投中小企业私募债券。投资于债券和银行存款等固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%,其中投资于短期融资券及债项信用评级为非AAA 级别的除短期融资券以外的其他信用债券的合计比例,不低于固定收益类资产的80%。

资料来源:众禄基金研究中心

投资范围

可转债

  鹏华中小企债基金:为封闭运作3年的纯债基金,期间上市交易,到期或转为LOF(上市开放式基金)。主要投资范围明确锁定对中小企业债券,这是首只约定了中小企业债最低投资比例的公募基金,对中小企业的认定采用了工信部标准。鹏华基金固定收益方向的历史业绩较好,整体团队实力较强,基金经理的历史业绩也不错。城投债、中小企业私募债、这类品流动性较差,鹏华中小企债基金基金采用封闭运作的模式可以解决流动性的问题。虽然预计实际的到期偿付风险有限,但过程中经济下行过程中的个例的偿付危机足以对该基金的二级市场价格产生较大的影响,预计上市后该品种的二级市场的波动在债券基金中会属于比较大的,参与的投资人应充分了解基金的特点。发起式,基金公司自有资金参与认购。作为特点鲜明的公司经理双强的基金产品,推荐风险承受能力中等以上的投资者参与基金认购。认购费率为零。投资者也可跳过认购期,随时在二级市场买入。

二级债基

收益分配

定开类

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14.94

  新浪仓石研究中心是国内最专业的第三方基金投资顾问机构之一,提供投资者公募基金、阳光私募、固定收益信托等资产配置服务,以实现投资者财富的稳健增值。除提供投资者各类产品的导购服务外,新浪仓石研究中心还提供专属的投资建议和持续的业绩跟踪等增值服务。(详情请咨询:010-62675061)

143.22

中债企业债总指数收益率*80%+中债国债总指数收益率*20%

97.06

  中小企业私募债收益率明显高于中低等级信用债,主要是在拿收益率做信用风险补偿和流动性补偿,违约风险是中小企业私募债绕不开的话题。对于投资私募债的公募基金而已,私募债的挑选对于基金管理人提出更高要求,这也是一些实力不济的公募基金决定暂缓推出私募债基金的一大原因。

0.00

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5.41

  从基金经理的选择来看,目前推出私募债基金的基金公司大多比较重视为其首只私募债债基选择了业绩比较出色的基金经理。像华夏安康信用优选债券金经理曲波,管理的华夏现金增利货基排名同期同类基金6/40;鹏华中小企业纯债基金经理戴钢,管理的鹏华丰泽分级债基排名同期同类基金3/13;嘉实增强收益定期开放债基基金经理陈雯雯,管理的嘉实信用债券回报排名同期同类基金39/92……仅广发双债添利基金经理谭昌杰无业绩可考。

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