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原标题:只怕是驱动近期工业品价格下滑的最重要力量,

浏览次数:77 时间:2019-10-03

9月初以来,大宗商品期货价格大幅回落。中旬,流通领域重要生产资料价格涨幅开始收窄。黑色、有色、化工等领域价格同步回落。看起来,本轮PPI环比增速的高点已经出现。

此前的报告中,我们重点讨论过年初以来经济运行在供应响应的逻辑之内,这在支持工业生产的同时压低了工业品价格。

    尽管供应层面的响应并不明显,高毛利暂未驱动企业恢复生产,但需求层面房地产市场逐步走弱,以及前期补库存力量的消退,可能是驱动近来工业品价格回落的主要力量。

    近期公布的经济数据,工业生产情况趋于稳定,PPI环比增速略有回升。物量指标中,黑色金属冶炼和压延加工业增加值和物量增速的背离结束。这是否意味着,供应响应主导经济的过程已经接近尾声,值得留意。

    未来一段时间PPI环比增速可能回落至0附近。工业品价格和毛利率高位回落,企业盈利的增长应该也会放缓,这将制约期间股票市场表现。与今年早期金融去杠杆冲击时相比,当前流动性环境较为稳定,市场调整的幅度或许相较此前也更温和。

    未来一段时间,随着供应响应影响的结束,对经济增长需要更多关注需求层面的变化。考虑到全年财政收入和预算赤字的制约,下半年公共财政支出增速难以维持高位;全国范围内房地产销售增速高位逐步回落,下半年继续带动投资和新开工波动下行。需求走弱可能带动下半年经济逐步回落。

    商品价格回落,通胀预期减弱,以及由此引发的对经济增长的担忧,使得短期债券市场的表现可能更加积极。但考虑到国内金融去杠杆的影响还在持续,与6月份冲击修复时类似,收益率下行幅度仍然有限。

    全球经济逐步回暖,带动中国出口恢复;房地产库存去化接近尾声,地产投资下降幅度可能有限。这些因素限制了下半年经济回落的幅度。经济面临的主要风险仍然是金融去杠杆操作失当冲击到实体经济。

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