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原标题:冠亚体育网站置换MLF使商银付息费用有所减小,

浏览次数:146 时间:2019-12-19

上周(4月16日至4月20日)A市场出现明显回调,上证综指回落2.8%,沪深300回落2.8 %,中证500回落2.4%,创业板指回落2.3%。申万一级行业中仅有国防军工和计算机录得正收益。

上海7月13日 - 中国6月新增人民币贷款达1.84万亿元,如预期般明显反弹,但令人惊讶的是当月社融规模仅为1.18万亿元,两者差值环比进一步拉大显示表外融资正加剧萎缩,而6月末M2增速创新低亦契合这一趋势,未来社融增速仍面临继续下降的压力。

北京4月17日 - 中国央行周二宣布,从4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利。

近期A股市场表现偏弱,其主要原因在于投资者担忧二季度经济下滑。广发基金资产配置部研究员曹世宇介绍,3月货币金融数据显示表外融资快速收缩,但同期表内信贷的扩张并没有想象中快,由此造成社融余额整体增速进一步下行。社融存量增速同比从去年7月的13.2%下降至今年3月的10.5%。社融增速的下行使得市场开始担忧二季度经济下行的速度可能会超预期。

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此外,上周美国对中兴通讯(000063,股吧)实施禁令,市场对此反应比较悲观。“对贸易战我们还是维持此前的判断,即贸易战的核心还是政治方面的诉求。美国此次提出贸易战从中长期来看是遏制中国在科技类行业上的崛起,中短期来看是基于中期选举的诉求。”曹世宇分析,中美当前的政治关系不同于此前美日之间的政治关系,因此他不认为此次贸易战会发展到失控的地步。但由于美国中期选举在2018年11月开始,因此在此之前贸易摩擦的不断出现和升级是比较可能的。

资料图片:2012年10月,北京,中国央行总部大楼。REUTERS/Barry Huang

资料图片:2016年4月,中国北京,工行分支机构的一名柜员清点人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

中美贸易战是否会影响到中国经济,这是近期资本市场关注的焦点之一。曹世宇认为,中美贸易摩擦对中国整体经济的影响相对较小,影响更多体现在结构上。从测算结果来看,受301调查影响,出口增速回落的幅度在1%左右,对GDP的影响为0.15%左右。其中,以通信、计算机及其他电子设备制造业为代表的部分行业的盈利对出口较为敏感,因此从防风险的角度看,需要规避相应的个股。

分析人士并认为,尽管6月新增贷款有所放量,但从结构上看票据融资贡献最大,而且也可能与央行的窗口指导有关,总体来看,表内融资短期内难以填补表外融资在断崖式收缩的缺口,融资环境改善仍面临较大压力,同时伴随着经济下行压力加大,未来政策面还需有所作为,进一步降准仍可期。

分析师普遍认为,置换MLF使商业银行付息成本有所减少,有利于降低整个金融体系的资金成本并缓解流动性压力,利好资本市场,另外中国政府可能正在采取措施对冲中美贸易摩擦对经济增长、特别是进出口方面的不利影响。

在市场流动性方面,上周央行提出定向降准以置换MLF,同时释放了4000亿的增量资金。对此次定向降准,曹世宇认为,央行意在对冲受贸易战、社融增速下滑、资管新规可能带来的经济下滑可能。降准一方面降低了银行的资金成本,另一方面也是为了提高货币乘数,促进信贷扩张。总体来看,他认为二季度经济将缓速下行,因此当前时点,他建议以金融+成长的组合来应对市场的波动。

“社融增速同比跌破10%了,回表的压力太大了,银行的资本金压力很大,根本就不愿意让那些资产回表。可能还得继续降准,别的也没办法啊,如果水不够,那就要放大水。”德国商业银行中国首席经济学家周浩称。

以下是分析师的评论摘要:

中国央行周五公布数据显示,6月新增人民币贷款1.84万亿元,同比多增3,054亿元,高于此前1.6万亿元的调查中值;当月末广义货币供应量同比增长8.0%,创历史新低,低于调查中值8.3%。此外上半年人民币贷款增加9.03万亿元,同比多增1.06万亿元。

--中国国际经济交流中心研究员 王军:

央行并公布,6月社会融资规模增量为1.18万亿元人民币,比上年同期少5,902亿元;今年1-6月社会融资规模增量累计为9.1万亿元,比上年同期少2.03万亿元。6月末社会融资规模存量为183.27万亿元,同比增长9.8%。

一是以常态化的降准替代临时性的中期借贷便利,营造较为宽松的货币环境,更好地支持小微企业发展,以应对山雨欲来的贸易战;二是稳定近期惊慌失措、连续走弱的股市。

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--国务院发展研究中心金融研究所 王洋:

国信证券宏观与固收研究团队指出,虽然6月份的表内融资有所放量,但在表外融资渠道大幅收缩的趋势下独木难支,紧信用格局延续,关注下周经济数据是否开始受到拖累。

此举意味着货币政策从偏紧回归到真正的中性。紧用紧的工具,松用松的工具。基础货币少了,就该降准。降准是应对外汇占款放缓、基础货币不足的中性工具。未来降准替代MLF将是常态,如外汇占款下降,也可以直接动用降准工具,而不是全部堆积在MLF之上。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为,表外融资的剧烈收缩已经对实体经济的债务滚存提出了挑战,若社融羸弱的局面不能改观,信用风险料会进一步上升,叠加贸易战兵临城下,下半年的经济下行压力还会加大。

--平安证券首席经济学家 张明:

对于6月金融数据,央行调统司司长阮健弘周五称,社会融资规模增速下滑主要与各方面加强监管、去杠杆政策效应逐步发挥有关,比较突出的体现在委托贷款和信托贷款上。

中国政府可能采取措施对冲贸易战对经济增长的不利影响。近期高频数据显示国内增长动力下行,叠加对贸易战不利影响的关注上升,使得二季度本可能发生的金融监管政策收紧的概率下降,而央行流动性操作放松的时点提前。央行此举具体影响有待观察,但直接影响是利好债市,有助于稳定股市以及宏观经济。

她并指出,6月末金融机构超额准备金率为1.74%,比上月末高0.55个百分点;未来人民银行将实施好稳健中性的货币政策,加强形势预判和预调微调,预计未来流动性保持合理充裕,社会融资规模保持合理增长。

--联讯证券宏观策略团队:

始于2016年下半年的中国本轮国内宏观调控和监管政策收紧,步入2018年去杠杆初见成效与负面影响显现并存。叠加中美贸易冲突等不确定性因素,中国央行货币政策已从稳健偏从紧,转向稳健中性甚至偏宽松。接近央行的权威人士透露,此前严格控制的银行贷款额度,从二季度中旬开始已经明显放松,各家银行额度都松了。

央行下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利,虽然资金总量不变,但有利于降低整个金融体系的资金成本,降低资金成本利好市场。3月份信贷和货币供应量偏低,造成市场资金偏紧,此举有利于缓解短期流动性。

中国海关总署周五公布,以美元计价6月出口同比增长11.3%,进口同比增长14.1%,调查预估中值分别为10.0%和20.8%;6月贸易顺差为416.1亿美元,远高于预估中值顺差276.1亿美元。但中美贸易战阴云罩顶,目前未有缓解迹象,随着首批340亿美元商品加征关税落地,下半年外贸不确定性大增,增速下滑已为市场广泛预期。

现在从一季度经济的情况看,GDP 6.8%的增长率主要是依靠内需推动,一季度的进出口已经对经济形成负贡献,目前必须要为中美贸易摩擦作出一些政策准备,未来有可能会适当地放松政策以扩大内需。

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