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原标题:中国经济要转型、要建设资源节约型社会,杨靖

浏览次数:188 时间:2019-10-02

  ⊙鹏华中证A股资源指数分级基金拟任基金经理杨靖

  鹏华中证A股资源基金拟任基金经理杨靖:经济复苏前夕资源产业或成首选

图片 1博时上证自然资源ETF拟任基金经理胡俊敏(图片来源:新浪财经)

  自然资源是人类生存和社会发展的物质基础,回溯人类数千年历程,争夺资源贯穿了整个经济发展和战争历史。信息产业和虚拟经济的快速发展极大改善和降低了人们的沟通成本,但对虚拟经济“鼠标加水泥”的描述则表明新经济也是建立在实物基础上的。

  ●本刊记者 田磊

  新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到博时上证自然资源ETF拟任基金经理胡俊敏,就未来A股市场的投资机会交流看法,以下为对话实录。

  有限的资源VS增长的需求

  近日,在鹏华基金与股市动态分析杂志携手举办的投资策略报告会上,鹏华中证A股资源基金拟任基金经理杨靖表示,我国经济正处于复苏前夕,市场处于估值谷底,下跌空间不大,与此同时从投资时机上看,目前可关注资源股的投资机会。

  新浪财经:温家宝总理在全国人大开幕式上作报告时表示,2012年全年GDP增长目标为7.5%。这是中国8年来首次下调年度增长目标。您对今年的宏观经济形势怎么看?

  大部分自然资源尤其是化石能源的不可再生性注定了资源是有限的,而资源在全球的分布又不均衡,这是过往人类不惜发动战争去争夺资源的主要原因。中国虽然幅员辽阔,但我们的自然资源相对贫瘠,特别是基于我们的人口规模,其短缺程度就更加显著,我国包括石油、有色金属在内的诸多资源产品的进口依存度非常高,甚至连煤炭这个我国传统的优势资源,现在也变成了净进口国。

  全球经济均处于复苏前夕

  胡俊敏:经济增长目标调低,一方面是承认长期增长率的下行,另一方面也是为经济转型留有空间。我认为GDP增长7.5%是符合市场预期的。 根据历史数据,过去7年,GDP增长目标都是8%,而实际增速均高于预期。去年经济增长目标是8%,实际增速为9.2%。高出目标1.2%。目前今年GDP一致预期为8.4%,已反映了GDP目标的下降。

  虽然中国经济已经过了粗放式快速增长的阶段,且政府已明确提出经济要转型、要建设资源节约型社会,但人均资源和能源消耗水平随着生活水平的提高还有进一步上升的要求。中国经济要转型、要建设资源节约型社会,但城市化进程决定了中国在未来数十年仍然摆脱不了资源饥渴的面貌,更何况包括印度、南亚和非洲等地的诸多发展中国家也已经进入到了工业化的前期,可以预期未来相当长的时间内,全球自然资源供不应求的局面不会改变。在这种情况下,对于国家而言,拥有和掌握资源就是国家安全的重要保障;对于企业和投资者来说,拥有资源就是拥有了不断增值的财富。

  股市作为经济的晴雨表,股市的走势与目前经济的状况息息相关,杨靖表示目前全球经济均处于底部即复苏前夕,“首先从美国来看,08年经济危机后经济复苏较为迅速,房地产发展平稳,失业率也逐步下降,工业生产也处于重新振作阶段,美国经济目前已成为全球最为健康的经济体”,不过市场仍存在对于其经济可能恶化的担忧,杨靖表示要理性看待“因为08年经济危机主要由于金融机构不断恶化以及房地产泡沫使得居民资产损失两大因素导致,目前以上因素完全不存在,同时美国政府已有能力应对经济面临的问题。其次从日本经济来看,去年海啸后日本全力进行灾后重建,今年经济呈现正增长同样不会对全球经济造成拖累。”针对由欧债危机带来的对欧洲经济问题的担忧,杨靖表示欧洲国家最终通过友好政治协商达到经济多赢局面还是可期的,预计今年年底或明年初或有实质进展。

  全球来看,中国仍然是经济增长较快的新兴国家。所面临的问题是增长多快和调整增长结构的问题,是成长中的烦恼。与发达经济体相比,中国的政策对经济发展和结构调控的空间还很大。我认为中国经济发展还有很长一段路要走,而且,我认为经过去年一年的市场的调整,经济增速放缓的预期已在很大程度上反映在股价上。而且从市场估值看,沪深300的PE只有10.4倍,处于历史低位,甚至可以说市场是过于悲观的。

  资源产业集中度不高背后的机会

  从国内经济来看,杨靖表示即使GDP保持7%的增长,但经济增速放缓却是不争的事实。“去除用电量增加,国内GDP实际上仅处于4%、5%的增长,伴随着经济增速放缓,企业需要去库存,负债率高的企业要还钱,很多企业因此资金链断裂。”但同时,杨靖对中国经济的复苏充满信心,他认为,伴随各项政策措施的推出,政府完全可能做到保持经济稳定持续的增长,“目前政府已把稳增长作为首要经济目标,何况今年适逢政府换届,未来经济从政策红利中获取超预期的增长也是可期的。经济如何恢复以及以什么样的速度恢复则是当前我们面临的问题。”

  从通胀考虑,2012年控制在4%左右,而二月份的CPI、PPI都低于预期,继续下行趋势。所以通胀压力有所缓解,支持政策的略微放松。

  在中国,有代表性的、具有一定规模的资源型企业基本都是上市公司,包括煤炭、有色、石油等。但在这些领域一样有中国式的行业通病,也就是产业集中度不高。例如:我国最大的10家煤炭企业的市场占有率只有25%左右;再如稀土,行业分散的特征更明显,即便经过几年的产业整顿后,目前全国规模以上的稀土开采经营企业仍有数十家,稀土出口史上企业竞相压价的乱象所造成的经济损失和环境污染触目惊心。类似的例子还有很多包括金属钨、锡等。

  资源股或为当前首选

  总的说来,中国经济增长潜力仍然很大,我对市场是有信心的。

  对于上市公司而言,产业集中度不高的状况更多意味着机会。相对其他类型企业,上市公司由于具备强大的融资渠道,其获取和整合资源的能力是有目共睹的。且这种整合符合国家的产业政策,往往获得各级政府的鼎力支持。行业研究员在研究资源类上市公司时,资源储量增加的预期是上市公司价值评估中的重要考量因素。上市公司获取资源的方式包括大股东资产注入和外延式收购。外延式收购不仅在国内,自08年全球金融危机以来,中国企业跨出国门进行海外矿产收购的案例也不在少数。

  对于中国A股市场,杨靖表示经济下滑导致大部分企业均处于估值底部,二级市场上各个主要指数技术指标同样处于底部,市场急需反弹修复技术指标。在复苏前夕、市场不稳定的环境下,资源或可成为投资者的首选,“资源是早周期品种,同时资源股本身就具有安全边际。”

   新浪财经:目前各种类型的行业指数基金越来越多,这对投资者资产配置有着怎样的影响?

  衡量资源类企业长期价值的最重要因素是其拥有的资源储量,而一段时间内影响其盈利能力的主要因素是产品价格。在自然资源里,石油、铁矿石和大部分的有色金属都是全球定价的产品,煤炭、天然气、稀土等少数有色金属虽是区域定价产品,但随着煤炭国际贸易量的增加、稀土产品的贸易纷争加剧,这两种产品的定价也越来越国际化。产品定价的国际化,意味着相关企业的盈利能力更多与全球经济走势相关。

  杨靖指出,产品价格上涨以及上市公司资源储备的增长都是资源股上涨的催化剂。首先从影响产品价格的因素来看受宏观经济影响较大,由于资源产品定价的国际化,意味着相关企业的盈利能力更多与全球经济走势相关。同时产能也会影响到产品价格,由于资源产品产能周期很长导致生产时机与需求总会出现“错配”,使得资源产品弹性非常大。其次从资源储备上看,行业研究员在研究资源类上市公司时,资源储量增加的预期是上市公司价值评估中的重要考量因素。在当下全球经济处于底部、资源产品价格俱已腰斩的时候,选择资源储备多、整合扩张能力强、经营管理优异的上市公司作为投资备选,以分享全球经济复苏后盈利水平的高弹性,不失为一个好的选择。

  胡俊敏:从历史收益方面来看,一些风格指数、行业指数确实要比宽基指数表现好很多。而从市场情况来看,随着投资者日益成熟,基金作为资产配置的工具这一概念会逐渐清晰、明确,被动型产品有很大发展空间。对于投资者来说有了更多的选择,那么在看好某些行业的时候就有了更多的投资标的。

  经济复苏前夕或可布局高弹性的资源

  具体资源品种分类上,对于鹏华中证A股资源基金的重要成分股煤炭以及有色金属,杨靖认为即使受到经济周期影响,但煤炭的长期风险仍可规避且因周边国家的大量需求而存在上涨的需求,短期来看,伴随夏季的结束煤炭可能会有季节性的上涨。有色金属价格基本处于底部且由于低成本本身下跌风险很小。长远来看两大指标的企稳则来自于全球经济的复苏。

  新浪财经:今年以来市场反弹的原因何在?我们也注意到,在此期间有色的表现较为出色,您对于市场走向以及行业表现方面持怎样的看法?

  从08年美国金融危机爆发至今,全球经济已经连续下行了5年,作为一个成熟的市场经济体,美国经济完全符合经济周期的统计规律、在悄然渡过了最低谷后,现已进入复苏阶段。中国经济虽然面临结构转型、经济长期增速重心下移,但2012年GDP增速保持在7%以上的水平是没有问题的,何况今年适逢政府换届,未来经济从政策红利中获取超预期的增长也是可期的。因此虽然目前欧洲因欧债问题仍在反复,但在美中两国经济触底企稳的前提下,全球经济走出低谷重回上升通道只是时间问题。

欢迎发表评论

  胡俊敏:今年以来的反弹是全球流动性宽松造成的。国际上,希腊得到第二轮救助资金及第二轮长期再融资的推出使欧债危机暂时得到缓和。美联储宣布将维持低利率至2014年。其他国家如英国、日本等也推出不同形式的量化宽松。国内央行从去年底起2次降准也发出了货币政策略为宽松的信号。有色金属具有比较强的货币属性,对宏观流动性敏感度高。所以在今年以来的反弹中表现优异。

  资源产品价格不仅与全球经济走势高度相关,而且相比其他类型产品,其产品价格弹性也是最大的。鹏华资源指数分级基金跟踪的指数——中证A股资源产业指数成分股源自沪、深两市规模最大、专注资源领域的50家上市公司,覆盖能源行业、原材料行业中的多种金属与采矿、贵重金属与矿石、黄金、铝等子行业,其中多为细分领域龙头企业,产业链发展成熟、资源储备价值高,具备较好的长期投资价值。在当下全球经济处于底部、资源产品价格俱已腰斩的时候,选择资源储备多、整合扩张能力强、经营管理优异的上市公司作为投资备选,以分享全球经济复苏后盈利水平的高弹性,不失为一个好的选择。图片 2

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  未来市场的表现,一方面,取决于流动性因素的演绎。另一方面,市场表现还取决于流动性的宽松是否能拉动基本面的好转。流动性调控的主要目的是调控实体经济的发展。如果货币宽松导致经济的繁荣,则本次反弹极可能成为一个新周期的开始。如果货币宽松后,全球经济仍不乐观,那么反弹就可能只是短暂的。我认为国内经济软着陆和欧美复苏都只是时间问题,各种因素的演绎及反复使得市场极可能的是一个震荡上升趋势。

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