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原标题:介于有的集团最初对借助人力来贯彻的积极性投

浏览次数:188 时间:2019-10-02

  □本报记者 田露

  胡俊敏:博时特许价值运用多因子选股模型,业绩长期跑赢大盘。根据海外市场经验,市场在日趋成熟的过程中,结构化机会则越来越少,主动型的投资时机把握也越来越难,因此主动股票型基金的回报与市场越来越接近。A股市场上基金的表现亦如此,2005年至2010年,主动管理的股票型基金平均业绩可以超过沪深300指数10-15个百分点,但从2011年至今,情况已经发生改变,2011年股市大跌,主动型股票基金虽然平均仓位只有81%,但仅跑赢沪深300指数0.06个百分点,2012年甚至跑输市场2个百分点。而博时特许价值运用的多因子选股模型,在保持行业相对中性的基础上,注重在各行业内超配alpha高的股票,长期跑赢沪深300,在主动型基金中已经具有一定的竞争力。

  稳健中获取超额收益

  “其实指数基金的工具性更强,投资者看好哪种类型的股票,选择相应的指数基金就可,这也是我们努力与外界合作开发各类指数的原因。”有业内人士如此表示。

  胡俊敏:博时特许目前的优势在选股,所以在配置上,我希望将所承担的风险用在能够带来超额收益的地方,也就是选股上。我们在行业配置上也基本保持与市场各行业市值占比一致,在配置上相对较为均衡。另外,高仓位并不是择时,而是为了充分提供选股空间。

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  量化投资前景广

  过去一年里,深沪股市在经历了几年的调整后终于有了非常强劲的表现,这其中有股改的原因,也有宏观经济快速增长带来企业盈利向好的原因,还有

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  入选的股票绝大部分是具有政府壁垒优势、技术壁垒优势或市场与品牌优势的上市公司,但模型也包含少量发掘投资者短期行为偏差的因子,这主要是为了使模型适用更复杂的市场环境。

人民币升值背景下流动性的原因。站在目前这个时点上展望2007年,博时精选股票基金经理陈丰表示,支持股市上涨的诸多基本因素依然存在,估值水平虽有较大提升,但多数蓝筹股的估值水平经国际比较研究仍在合理区间内,未来股市的中长期基调仍是向好的,2006年的牛市只是一个开始,从中长期看,不论是资金面还是宏观经济基本面均支撑较为乐观的看法,投资者在未来几年内仍有望取得较好的投资收益率。但陈丰也认为,最近一段时间,特别是最近一个多月,股市上涨过急,部分股票估值出现了一定幅度的泡沫,尤其是其中一些依靠不确定的利好传闻就大幅飙升的个股更是蕴含了较大的风险,如果能通过一段时间的调整,将更加有利于未来行情的进一步深化。

  部分公司力推被动投资

  为什么不择时?是因为我们觉得择时难度很大。比如2012年年初,谁能想到会有“煤飞色舞”的行情?而站在去年的11月底,也很难看出银行股会率先反弹,带动沪深300仅12月份就上涨近18%。从中国普通股票基金平均择时能力看也比较弱,2011年平均业绩仅略高于沪深300,而去年没有跑赢沪深300。所以对于择时,我们比较谨慎。

  博时基金作为国内成立最早的基金公司之一,目前资产管理规模已超过730亿元,累计分红超过72亿元,在近日颁发的第三届“中国赢基金奖”评选中,博时获得“2006年中国基金公司综合实力奖”。博时主题行业基金自去年12月18日分红至面值附近后,1月25日基金净值达到1.2322元。1月15日分红到面值附近的博时价值增长贰号,1月25日基金净值为1.091元。

  对于上述看法,也有不少人士持反对意见。一家基金公司的投资总监就借用某著名基金经理离任时的话,向中国证券报记者表示:“不能因为精选那些优质个股很难,我们就不去做这件有意义的事情,优秀的主动投资仍然是为持有人创造回报的最好办法。”

  胡俊敏:我们的多因子模型从多方位衡量企业价值和品质的一系列因素。价值精选包括市净率、市盈率等一系列衡量股价相对于公司盈利和资产的因子;而品质过滤则指多个衡量公司盈利质量的因子,如现金流、经营效率、资产质量以及衡量企业成长性的因子。实际操作上,我们会先根据每个因子的值给每只股票打分,然后将每个因子的分综合起来,算出一只股票的alpha。alpha高的股票预期收益高,就买入,alpha低的股票预期收益低,就卖出。

  问:今日为博时精选股票基金分红日,其申购净值如何计算?

  “发展指数投资才是正道”,这种思路近年来渐渐在一些基金公司中有了市场。催生这种思路的原因,在于一些公司开始对依靠人力来实现的主动投资能力有所怀疑。但另一方面,当下股市两极分化严重,因此一些基金公司认为,大盘上升空间有限,只有继续提升主动投资能力,才能挖掘到真正的“牛股”,为持有人提供超额收益。

  数学统计上几率分布的概念在投资中的运用也是至关重要的。经常有投资者问我,你觉得未来一个月市场是涨还是跌?其实这是很难预测的。沪深300指数平均月收益为0.5%,但月波动率达9.1%,一个月的收益有2/3的几率分布在-8.6%至9.6%之间,波动性非常大。

  陈丰还表示,与往常一样,虽然短期有可能出现调整,但把握较难,他的重点将放在行业和公司的研究分析上。就2007年的行业配置而言,他认为人民币升值背景下的产业

  他同时分析了目前的股市状况,认为现在恰恰是主动投资挑起大旗的好时机。

  行业均衡不择时

  老品牌公司值得信赖

  “这是一个最好的时代,也是一个最坏的时代。”谈起他的想法,这位投资人士意味深长地说了这样一句话,而他同时表示,虽然公司也有被动投资部门,但公司在主动投资方面的投入与重视并没有减少,而且这两年旗下权益类基金获得超额收益的能力也格外突出。

  胡俊敏:主要原因是我们是行业中性的配置,不会对某些行业特别超配,而白酒板块占全市场的比重仅4%左右。如果仅根据估值、基本面、盈利增长来看,多因子选股模型可能会比较偏爱白酒股,但我们在管理组合时还要充分考虑分析师、市场情绪等等信息。当塑化剂事件出来之后,我们认为,这只是一个引子,一系列政策将影响白酒的销量,另外白酒股基本面也是在退化,加上这个板块前期累积了较大涨幅,有可能因为这个引子而产生较大幅度的调整。考虑到这些,我们对白酒板块的配置进行了限制,没有完全按照模型建议的超配比例走。

  博时精选股票基金今日(2007年01月29日)实施今年首次分红——每10份派13.3元,除息后净值降至1元附近。与此同时,该基金今日起进行持续营销,投资者可到工行、建行、招行、中信、深发行、浦发行及相关券商申购,申购代码为050004。

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  中国证券报:近几年某些行业的表现可能会持续跑赢大盘,如医药板块,因此很多基金给予这些板块较大比例的超配,你在投资中有没有考虑在一定的时间对某些行业做超配以增强业绩呢?

中国经济与资本市场的高速成长,谋求实现基金资产的长期稳定增长。截至今年1月24日,基金份额累计净值已达2.42,累计收益率146.25%(按分红再投资计算),基准的累计收益率为86.80%,超额收益率达到了59.45%。而同期上证A股指数(3028.361,26.46,0.88%)的增长率只有107.55%。

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