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原标题:5月8日监管层召集资金池规模较大的券商资管开会

浏览次数:181 时间:2019-10-03

摘要:近期二级市场的回调,并未给中小银行委托外部管理人投资(委外投资)带来较大影响。若问其中秘诀,大多数中小银行的委外投向重仓上证50的公募基金是主要原因之一。鉴于监管趋严和市场波动的双重压力,很多中小银行加强了委外机构名单制管理,一些银行开始每...

中国证券报记者从公私募基金机构获悉,工商银行、建设银行、招商银行、兴业银行等部分大中型银行已完成2017年委外投资的招标。作为委外主力,银行委外2017年将对资产配置进行结构性调整,提升权益类配置占比,A股有望迎来一拨新增资金。业内人士认为,大型银行抗风险能力强,资金规模大,明年委外规模将增加;中小银行受政策收紧的影响较大,明年委外投资规模可能缩水。整体而言,虽然银行委外增速可能下降,但绝对规模仍将有所增长。

摘要:券商中国记者获悉,5月8日监管层召集资金池规模较大的券商资管开会,监管主要指向非标,资金池业务整改不包括债券,并允许大集合存续滚动发行。 近期市场对资金池和委外业务的关注度空前,记者采访了北京、上海、深圳等地的一批券商和银行的资管负责人,详细...

  近期二级市场的回调,并未给中小银行委托外部管理人投资(委外投资)带来较大影响。若问其中秘诀,大多数中小银行的委外投向重仓上证50的公募基金是主要原因之一。鉴于监管趋严和市场波动的双重压力,很多中小银行加强了委外机构名单制管理,一些银行开始每日跟踪委外投资情况。

权益类投资占比将提升

  券商中国记者获悉,5月8日监管层召集资金池规模较大的券商资管开会,监管主要指向非标,资金池业务整改不包括债券,并允许大集合存续滚动发行。

  未受股市波动影响

业内人士表示,银行委外“金出三门”,即银行的资产管理部门、自营部门和私人银行部门。2016年,工行资管部门委外规模在1500亿元左右,招行资管部门的委外规模在1000亿元左右。经过穿透,资管部门的资金主要来自银行理财。

  近期市场对资金池和委外业务的关注度空前,记者采访了北京、上海、深圳等地的一批券商和银行的资管负责人,详细梳理了市场对资金池和委外的疑虑,并对投资人最关心的十个问题作出解答。

  尽管近期A股市场出现一定的波动,但多数中小银行资管负责人并未感受到太多的压力。在市场风云变幻之时,委外管理人的投资能力成为核心竞争力。

公私募基金人士透露,在上述大中型银行的招标中明显感觉到,2017年银行的委外结构将有所调整,权益类投资占比将提升。

  1、资金池是什么样的资管业务?有哪些产品形式?

  “我们委外投资的基金买了工商银行,最近表现还不错。”一位资管人士告诉记者。

银行委外如同FOF基金和MOM基金,银行会先做好大F和大M,即大类资产的配置,底层配置则通过委外完成。例如,银行会先确定股混策略、纯股票类策略的配置比例,然后再挑选管理人进行委外。

  资金池业务,是具备以下操作特征的各类资管的统称:比如对具备借新还旧、混同运作、募短投长、脱离标的资产的实际收益率进行分离定价、非公平交易等,其中最为明显的是期限错配、收益腾挪。

  无论市场如何,我自岿然不动,银行委外管理人大部分还是以公募基金为主,而这些基金的投资标的主要是上证50。一位资管人士向记者透露,该行委外投资管理人的要求是排名前30的公募基金。

此前,银行委外绝大部分配置在收益稳健、风险较低的债市,但近期多位公私募基金人士表示,几乎所有大型银行2017年均会提高权益类资产配置比例。某公司投资总监透露,在某大型银行针对2017年的混合策略类委外规定,当产品净值达到1.02元以上时,可以将权益类仓位提高到30%-50%;当净值在1-1.02元之间时,权益类的仓位可以在20%;当净值在1元以下时,权益类仓位应在20%以下。此前,银行仅允许权益类仓位在10%左右。

  这一次监管层重点整改的券商资管资金池业务,产品形式包括大集合、小集合(结构化)、定向理财计划,其中最严重的是大集合,结构化的小集合此前已经暂停,除了个别券商比较特殊。但并不是所有大集合都是资金池业务,而是只具备上述操作特征的产品。

  即使部分银行委外并未投资白马股,其受到的影响也较小。民生银行研究院金融发展研究中心主任王一峰对记者表示,之所以对中小银行委外业务影响很小,一是银行作为优先端对于安全性要求很高,目前市场状况还伤不到优先端;二是银行对于高估值低流动性小票的折算比例会作调整,这很可能会促使上市公司增加股票质押比例;三是参与二级市场的委外资金,对股票投资范围和集中度等指标有明确要求,且目前存在结构性牛市,很多投资二级债基、私募股权的收益率情况不错。唯一受到直接影响的是,一些小银行前期提供的夹层资金,可能在特定股票上面临较大风险,但即便如此,规模也相当有限。

一家擅长权益类投资的公募基金公司总经理透露,各种策略加起来,某大型银行资管部门2017年的委外规模将增至5000亿元左右,是2016年的3倍。“权益类的配置比例肯定会增加。如果提高到30%,就有1000多亿元进入A股。”

  2、去年7月已出台规定,为何如今旧令重申?

  每日监控委外投资

除股混策略和纯股票策略外,偏债类策略的委外资金也在转向权益类投资。上海某百亿级规模私募机构的高级合伙人透露,在与各家银行交流时,感觉到他们有增加权益类投资的意愿。另一家管理规模近百亿元的私募基金人士表示,对于A股来说,银行委外将是一个新的机构投资者群体。这一群体以往都低配A股,但如果看好市场,其投资规模会很快上升。

  上周五,证监会表示要求券商开展资管业务自查,是前期监管工作的延续,并非新增要求。去年7月,证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(简称“暂行规定”),已重申证券期货经营机构不得开展或参与具有资金池性质的资管业务。

  即使如此,众多中小银行没有放松对委外投资的把控。

债市调整促委外变阵

  但近日地方证监局对券商资管对资金池整改的消息仍然引起轩然大波。一家券商资管子公司的权益部负责人告诉券商中国记者,大集合的规模和期限错配非常严重,因大集合不限规模、不限人数,在银行销路好,近几年有的券商大集合单只产品就从原来2000万的规模增长到2000亿,这种情况比比皆是,迅猛之势超乎想象。

  “最近我们强化了每日监控,增加了报告次数。以前是每周一个内部的账户评价报告,现在天天有报告。”某城商行资管人士告诉记者。

“银行委外增加权益类投资的原因很简单。随着债市调整,偏债类的委外投资有所亏损。在债市走熊的预期下,预计明年债券投资覆盖不了理财资金的成本,转向权益类投资是必然的。”某公募基金投资总监说。

  但由于普遍投向债券和小部分非标,一些评级低的债券波动很大,并且经常借旧还新,容易累积流动性风险。

  另一位城商行相关负责人告诉记者,委外投资管理人的业绩按期考核,收益率、最大回撤、波动率、集中度等数据都纳入考核。

在近期的债市风暴中,并未出现银行委外资金大规模赎回定制基金的现象,但直接原因是定制基金仅定期开放。潜在的忧虑是,相当规模的银行委外资金此前是在债市高位进场。

  3、资金池产品的风险在哪里?

  中小银行试水委外始于2014年末,当时的初衷是通过与外部机构合作,借鉴其投资研究能力,一方面为提升自身投研能力建设拓展思路,另一方面是为理财客户或银行自营带来更高的投资收益。随着市场的发展,委外的投资人选择从原始的广撒网接触投资人,转变为精挑细选白名单。最近,在监管的要求下,对委外机构实行名单制管理。

今年下半年以来,公募债券基金发行量激增,定制基金成为主角。一位公募债券基金经理指出,在此轮债市下跌中,许多为银行委外资金量身定做的定制基金净值缩水明显,有的甚至跌破了1元面值的“警戒线”,潜在赎回压力巨大。在与银行的沟通中,基金经理们已经感受到了银行委外方的焦虑心态。“许多银行委外方要求定制基金快速降低仓位,防御债市进一步下行的投资风险。在债市流动性较差的情况下,大举抛债的冲击成本太高,所以我们只能择机慢慢减仓。”

  具体而言,除了可能累积流动性风险之外,资金池产品由于投资标的大部分是债券和非标,常常以较高的预期收益率吸引资金,并形成刚性兑付的误导性信息。

  “近年来,我们开始对委外机构进行筛选,大量委外机构被淘汰,目前剩下的管理人都为公募基金。”一位资管人士对记者坦言。

有观点认为,债市跌到目前的位置,长期投资价值已显现,但一家大型私募机构的固定收益部门负责人表示:“糟糕的是,现在机构手里都是债,现金匮乏。如果没有足够的流动性注入,就算债券跌出了长期投资价值,也难以见到实质性反转。必须正视的现实是,银行委外资金主要来自银行理财产品。这部分资金有刚性兑付的需求,如果债市持续走低,到期兑付的压力就会很大。这对于中小银行尤其是地方性商业银行来说,压力更为明显。”

  值得注意的是,这类产品之所以能大规模扩张也是因声称预期收益率在4.5%、甚至5.5%以上,虽然监管层不允许承诺保本,但通常券商和银行均带有到期按照约定收益兑付的暗示。

  一些银行对委外业务的准入标准进行了调整。“近期,我们对私募准入要求非常严格。”一位股份制银行人士告诉记者,委外机构投资人与银行资管的风控理念仍需不断磨合。

业内人士指出,三季度颁布的《商业银行理财业务监督管理办法》可能对银行委外的权益类配置构成掣肘。征求意见稿提出,商业银行理财产品不得直接或间接投资于除货基和债基之外的证券投资基金,不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受益权,有相关投资经验,风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外。具体而言,这些规定对于相关类别资产较少的中小银行打击较大,而大型银行拥有规模庞大的私人银行资产和自营资产,委外的权益类配置比例仍有较大的提升空间。

  据了解,有的资金池产品即使运作过程出现浮亏,或者收益率下降到1%、2%,但仍采用成本法计算收益,所持债券或非标未到期是看不出来问题的,通过新资金补充可以不停滚动,这也就是最近传言一款产品临近兑付才发现无法实现预期收益的主要原因。

  另一个显著变化是,以往委外以固收为主,委外资金多投向债券市场,今年股市开门红,一些银行委外加强了权益类委外的比重。业内人士告诉记者,一些大行的委外投资中,包括股票在内的权益投资占比已经从5%升至15%。银行对机构管理人的权益投资能力的关注度明显提高,比如:是否具有核心竞争力、是否领先同业、是否具有不可复制性等。

两极分化大势所趋

  一位上市券商的资管负责人表示,券商资管并不像银行有资本充足率做保证,兑付的风险很大,监管层已明令要求用影子定价的风控手段对负偏离度进行严格监控。

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明年委外资金将出现两极分化,无论是委托方还是管理方,委外可能变成“大户”的游戏。

  4、整改的资金池业务除了非标类资产,是否包括债券?

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委外来源将两极分化。2016年委外投资规模狂飙突进的中小银行明年可能风光不再,主要原因是政策收紧。珠三角地区某地方性银行相关人士表示,监管部门一出手,很多人就得收手。目前该银行还没有对明年的委外投资招标。

  日前,地方证监局对大集合资金池产品的要求有四点:

中国人民银行近日明确,为了去杠杆降风险,2017年一季度正式将表外理财纳入广义信贷范围。业内人士解释,银行的委外投资包括保本和非保本的,非保本的通常计在资产负债表外,表外理财不体现在资产负债表内,不受计提风险资本或拨备计提的约束。表外理财受到的监管相对更少,可加的杠杆更高,收益率高于表内理财,能充分覆盖银行理财的成本。近年来,委外投资主要是表外理财,一旦把表外理财纳入考核,其规模势必有所压缩,这对近两年理财规模激进扩张但资本金不足的中小银行影响更大。

5月8日监管层召集资金池规模较大的券商资管开会,招行资管部门的委外规模在1000亿元左右。  一是严控规模,原则上产品规模应逐月下降;

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